医药跌出“三个底”能抄了吗？

随着8月2日申万医药指数再次大幅下跌，医药板块6月份的涨幅被完全抹去；

申万医药指数走势

-3.77%，医药指数上周下跌，在31个申万一级行业指数中排名倒数第一；

-23.00%，医药指数年内下跌，在所有行业中排名倒数第五；

-26.24%，医药指数近一年来有所下降，在所有行业中排名倒数第二。

2021年下半年以来，a股医药板块经历了连续四个季度的调整。

随着连续下跌，医药板块已跌出“三底”。

1.估值底部

目前医药板块估值23.29倍PE，低于历史近98%的交易日。

甚至低于本轮牛市开始前的水平，也是2006年以来的第二次估值底部。

2.基金持仓底部

根据不久前披露的公募基金二季报，截至2022年6月底:

2017年以来，公募基金的所有医药仓位都降至较低水平；

如果剔除医疗主题基金，非医疗类公募基金仓位将降至2009年以来的历史低位。

公募新低，一旦医药市场企稳，可能意味着增量资金进来的空间更大。

2007年至2022年所有公开发行基金和非医疗公开发行基金

医药股票持有比率

3.市场情绪的底部

经过一年多的连续下跌，医药板块的交易热度明显下降。

8月1日医药板块成交额仅为497亿元，创下2021年以来的新低。

同样是在8月1日，申万医药指数换手率仅为1.21%，也创下了2022年的新低。

过度悲观的情绪表达和极端市况的出现，也可能会产生中长期的机会。

那么，已经跌出“三底”的医药板块价值不值得抄底吗？

我们找到了融通健康产业基金经理万敏源的最新观点。

袁万民

四川大学生物医学博士，11年证券/基金行业工作经验，其中投资管理工作经验5.9年。

他主要分享了对三个问题的看法:

医药板块连续下跌的核心原因是什么？

你对现在的医疗领域有什么看法？

医学的哪些细分领域目前机会比较多？

为什么近一年来医药持续下跌？

所有的人都很遥远:

我觉得是一个消化估值的过程。

2019年以来，医药板块涨幅较大，估值存在泡沫。需要时间消化和调整。

当然也能找到各种原因，比如集体收购的扩大。大家都说什么都可以收藏。比如医保支付方面的东西，比如IVD，中成药包括生物制品等。，都是医疗保险产品。过去你可能收不到的东西，现在可能收了，甚至包括非医保，所以收了让大家慌。

此外，过去教育界因为双亏而不景气，市场担心医学会不会也是“公益”。所以我们可以看到，在过去的一年里，很多品种都在下跌。当然，最核心的本质还是估值贵。

投资需要尊重常识。

医药板块持续下跌最简单的原因就是估值太贵，贵了容易戳破泡沫。

如何看待当前时间点的医疗板块？

所有的人都很遥远:

第一，目前医药板块已近底部，无需对医药板块悲观，但行业的beta机会可能仍然不是特别大。

原因是未来两年大盘公司可能不会有特别好的表现，或者基本面上没有什么超预期的。

尤其是与新冠肺炎相关的CXO，未来两年其基本面不太可能有特别亮眼的表现。甚至在未来一到两年内，其业绩可能会下滑。包括一些市值比较大的公司，增速可能比较稳定，对指数的贡献比较小。

当然，他们会有一个估值切换的过程。但是估值变动的空间不会特别大，所以明年估值切换的时候可能会有一个小的beta行情。

其次，在全球流动性收紧的背景下，虽然国内流动性暂时还比较充裕，但不能指望拉出估值。

你需要做研究。不能像过去那样单纯的选择赛道，要在赛道中选择。尽可能选择估值和成长性相对匹配的，尽量从业绩上赚钱。

第二，这个位置的药可以发现很多个股的机会。

因为经过这波下跌，在过去，一些公司因为疫情的原因，业绩相对较差。随着疫情的影响慢慢消退，有可能他们的业绩正在恢复，这些公司的估值特别低。我看好这些公司。

第三，医药行业基本面或产业趋势没有明显变化。

医药行业的长期逻辑没有问题，包括医药需求旺盛，环境老龄化。虽然医保控费正在进行，但医保支出仍保持近20%的增长，这是一个相当惊人的速度。

最核心的一点是，技术总会进步，产品总会升级，医学的新技术、新模式总会诞生。

记得刚入行的时候，药企可能不到200家，现在已经接近500家了。在过去的几年里，增长率几乎翻了一番。

而且这几年医药行业产生了很多新的高景气子赛道，比如CXO、眼科、医美、科研服务等。这些也是医药行业的魅力所在。不用担心这个行业缺少机会，这个行业一直有新技术，新需求。

所以不要对医药行业太悲观，增量市场总会有阿尔法机会。

医学的哪些细分领域目前机会比较多？

所有的人都很遥远:

第一，创新仍然是医学永恒的主题。

不仅是创新药物，还有创新设备及其产业链，包括CXO。

首先和我们的用药结构有关。

如果你了解了中国和国外的用药结构，你大概就明白了。现在创新药我们出30%，仿制药70%；外国公司反对。80%的钱付给创新药，20%付给仿制药。我国的用药趋势更接近国外。

包括创新药的集采采购、医保谈判等。，正在加速国际一体化的趋势。也许过一段时间，支付给创新药和仿制药的比例会变成4:5和5:5，这确实说明政策鼓励创新。

从国内创新药的投入来看，目前投入可能只有10%，海外投入基本都是40%。从大趋势来看，未来十年甚至二十年，中国的创新药有望一路上升。

我更看好与新冠肺炎关联度较低的CXO，尤其是与国内业务相关的。未来两三年业绩的确定性可能比较高，包括我们跟踪订单的时候，也发现很多二线公司的CXO订单比一线公司好很多。

第二，从疫情后康复的角度，要看好消费医疗的相关标的。

现在疫情控制慢慢放松，放松后可能会有补充消费场景，尤其是非医保。竞争格局比较好，客单价比较高。

这些品种的需求会有所延迟，但不会缺失，预计修复后会有反转机会。

其次，线下相关标的，如零售药店，类似餐饮、旅游的修复逻辑。

当然，每个地方的政策都不一样。

我会更加关注性价比相对较高的标的。估值和成长匹配较好，疫情影响最大。未来疫情修复时，其弹性预计也是最大的。

目前我可能会关注一些API，需求的拐点可能很快就要来了。当然每个品种都不一样，可能会有差异，但整体上还是值得关注的。