肯德基餐具供应商富岭股份A股IPO：海运成本高企，负债规模两年增超七成

7月初，涪陵科技股份有限公司向深交所提交了招股说明书(申报稿)。

涪陵有限公司是一家生产塑料餐具和生物降解餐具的企业，成立近30年。公司位于浙江台州，直接或终端客户包括麦当劳、肯德基、茶百道等国内外企业。

国家商报记者注意到，涪陵股份前身为台州涪陵塑料有限公司，曾作为内资实体，打造红筹架构。间接控股股东涪陵环球有限公司(以下简称涪陵环球)作为海外实体在美国纳斯达克股票市场上市，2020年私有化退市，期间股价相对较低。

近年来，一方面，涪陵股份在生物降解材料、餐具、生活用品的销售上实现了突破和增长；另一方面又面临着各种成本上升对利润的挤压，偿债能力逐年下降等诸多问题。

曾经间接持有100%股份的股东登陆纳斯达克，两年前被私有化退市。

涪陵有限公司是一家塑料餐具和生物降解餐具制造商。其产品以一次性餐具为主，包括刀、叉、勺、吸管、水杯、包装盒等。其中，塑料餐具产品是其传统业务，占公司近三年营业收入的80%以上。

招股书显示，目前，涪陵股份产品销售覆盖美国、中国等多个国家和地区，产品主要销往海外市场，近三年对外收入占比超过80%。直接或终端客户包括麦当劳、肯德基、茶百道、蜜雪冰城等。

值得一提的是，涪陵股份的前身是涪陵股份，曾作为国内实体企业打造红筹架构。境外上市主体涪陵环球通过持有全信控股有限公司100%股权，间接持有涪陵股份100%股权。富领环球于2015年登陆纳斯达克，股票代码为“FORK”。两年前的2020年，涪陵环球私有化，从纳斯达克退市。涪陵股份在招股书中表示，退市是出于对中国公司在美股融资能力的考虑和公司未来战略发展规划的综合考虑。

国商报记者注意到，近年来，中概股通过私有化方式从海外市场退市，富领环球也不例外。2015年上市时，其发行价为每股5美元，上市首日收盘价跌破发行价。上市期间，2017年涪陵环球盘中最高股价为每股6美元，2020年最低为每股1.4美元。2020年退市前，股价徘徊在每股2美元左右，最终私有化报价为每股2.35美元，市值比上市时下降了一大半。

从业绩来看，纳斯达克上市期间，虽然涪陵环球营收规模保持两位数的百分比增速，但销售毛利率波动明显。根据Wind的数据，2015年至2019年，涪陵全球销售毛利率分别为25.9%、24.07%、20.47%、21.45%、24.89%。在毛利率下降最明显的2017年年报中，涪陵环球表示，毛利率下降主要受原材料成本、人工成本、运输成本上升影响。

2020年，富领环球从纳斯达克退市。现在，涪陵股份选择申请在a股上市。公司是出于什么考虑？

对此，8月3日，涪陵股份通过邮件回复《国家商报》记者称，作为本土企业，在政策利好背景下，公司抓住机会窗口期，结合自身整体战略调整，选择从纳斯达克退市并申请在a股上市，将资本市场融资重点调整为国内市场。这不仅有利于公司进一步提升股权融资能力，也有利于提升公司在中国的品牌形象，加快公司在国内市场的布局，保证公司业务规模的稳定增长。

主要原材料和运费成本处于高位，偿债能力逐年下降。

从数据上看，近年来涪陵股份在国内市场的销售占比确实逐年上升。2019-2021年国内市场销售收入分别为3881.27万元、8423.72万元和2.68亿元，占比分别为3.63%、7.9%和18.43%。

这主要得益于涪陵有限公司生产的生物降解餐具，尤其是聚乳酸吸管在国内销售取得了巨大突破。近三年，公司PLA吸管国内销售收入分为0万元、190.14万元和1.63亿元。去年，解放军吸管的销售收入几乎占涪陵可降解餐具销售收入的97%。2019年和2020年，涪陵股份这项业务的收入主要来自玉米淀粉为主的刀叉。

不过，涪陵股份目前也面临一些困难。

一方面，公司盈利能力仍不理想，近三年综合毛利率不断下滑，分别为24.10%、20.16%、18.07%。在招股书中，涪陵股份仍将毛利率下降归因于海运费价格、汇率波动、原材料成本等因素。

记者注意到，根据Wind资讯，2019年至2021年，中国宁波港至梅溪出口集装箱平均运价分别为926.28、1616.29和3340.01，呈快速增长趋势。涪陵的产品原料主要是聚丙烯和聚苯乙烯，两者都是从石油中提取的，所以价格很容易受到国际油价和大宗市场供求关系的影响。

至于应对措施，涪陵股份向记者表示，截至目前，公司已将海运费成本转嫁给下游客户。同时，当原材料价格波动到一定程度时，会协商调整产品的销售价格，从而将原材料价格的波动传导给下游客户。此外，2022年海运费价格逐渐呈下降趋势，美元对人民币汇率呈上升趋势。"这些因素都将推动公司综合毛利率企稳回升."

此外，盈利能力下降在一定程度上也影响了涪陵股份的偿债能力，债务规模增加，同时偿债能力指数也呈下降趋势。到2019、2020、2021年末，涪陵负债分别为4.12亿元、4.87亿元、7.2亿元，两年增长75%；流动比率分别为1.46、1.15和1.25，速动比率分别为0.89、0.63和0.63。

另一方面，近年来，世界各国禁止塑料制品的政策越来越多。目前，涪陵的产品主要销往美国市场，近三年的营收占比超过70%。根据该公司的招股说明书，虽然美国有少数几个州出台了限制使用塑料吸管的法律，但他们的政策并不是禁止餐馆提供塑料吸管，而是禁止餐馆自愿提供。同时，美国人的生活习惯大多依赖一次性塑料制品。但是，相关政策也有随时变化的风险。

这意味着塑料制品随时有被全面禁售的风险，涪陵股份需要加快生物降解材料产品的布局。目前，RD生物降解材料的生产和销售也成为涪陵股份业务发展的一个主要方向。

对于该业务的未来规划，涪陵股份向记者表示，未来公司将继续加大对生物降解餐具的材料改性和生产工艺优化的研发力度，力争在保持产品良好性能的前提下，不断降低生物降解餐具的成本。同时，公司将积极开拓国内可降解吸管、薄膜袋和餐具市场。