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国信电新阳光电源:逆变器全球引领者,深耕储能赛道迎来收获期

文章来源:金融界   阅读量:7588   发布时间:2023-03-29 15:10   阅读量:18440   

投资摘要

基于光储业务,布局泛新能源领域。公司主营产品包含光伏逆变器,储能系统,同时拓展布局新能源电驱动、充电桩、氢能业务。公司是全球光伏逆变器龙头企业,同时储能系统集成出货量位居全国第一,在海外储能市场建立了品牌美誉度。公司预告2022年实现营收390-420亿元,实现归母净利润32-38亿元(同比+102-140%)。公司光储业务均实现快速发展,2022年上半年光伏逆变器业务实现营收59.3亿元,占营收比例48.3%,储能系统业务实现营收23.9亿元,占营收比例19.4%。

全球光伏行业迅速发展,公司逆变器业务全球领先。我们预计2022-2026年全球光伏新增装机量将从233GW增长至640GW,年均复合增长率为28.7%。根据彭博新能源财经数据,公司2021年以56GW出货量位居全球光伏逆变器出货量榜首。公司凭借庞大的销售网络和供应保障将不断提升其销售规模,巩固其市场头部地位。

光储融合大趋势,公司储能业务迎来收获期。全球新型储能进入高速发展阶段,我们预计2022-2026年全球新型储能新增装机容量将从48GWh增长至810GWh,年均复合增长率达到103%。公司依托在全球光伏逆变器产品的客户资源和渠道优势,积极发展储能系统集成产品,经过多年的研发投入和市场开拓,产品远销英国、美国、德国等发达国家市场,并在调频调峰、辅助可再生能源并网、微电网、工商业及户用储能等领域积累了广泛的应用经验和品牌美誉度。根据索比储能网的统计,公司2022储能系统出货量再次位列中国企业第一名;IHS Markit数据显示,2021年公司位列全球储能系统新增装机量第五名,全球市占率6%。2022年前三季度公司储能系统全球发货量超3.5GWh。

前瞻布局电驱动、充电桩、氢能等业务。凭借光伏和风电相关电力电子技术的积累和研发优势,公司积极布局新能源车电控业务,2022年实现电控产品交付量突破60万台,位列国内第5,市占率为5.6%。同时公司前瞻布局充电桩产品,光伏运维服务以及制氢电解槽等新业务。

盈利预测与估值

我们预计公司2023-2025年归母净利润62.31/85.61/105.3亿元,EPS分别为4.2/5.76/7.09元,对应当前估值分别为25/18/15倍。结合绝对和相对估值方法,我们认为公司股票价值在126-134元之间,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示

光伏需求不达预期;市场竞争加剧;国际政策波动风险;汇率波动的风险;应收账款周转及信用减值的风险。

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